{"id":263,"date":"2017-09-07T23:20:08","date_gmt":"2017-09-07T21:20:08","guid":{"rendered":"http:\/\/ses-lfz.ch\/sesnet\/?p=263"},"modified":"2017-09-07T23:23:30","modified_gmt":"2017-09-07T21:23:30","slug":"euro-fort-inflation-faible-le-dilemme-de-la-bce","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/ses-lfz.ch\/sesnet\/euro-fort-inflation-faible-le-dilemme-de-la-bce\/","title":{"rendered":"Euro fort, inflation faible : le dilemme de la BCE"},"content":{"rendered":"
Sources : la tribune.fr<\/a>\u00a0 07\/09\/2017<\/section>\n
Jean-Christophe Catalon<\/section>\n
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La Banque centrale europ\u00e9enne maintient ses taux inchang\u00e9s et d\u00e9fend sa politique mon\u00e9taire accommodante, malgr\u00e9 les critiques. L’euro fort est \u00ab\u00a0une source d’incertitude\u00a0\u00bb a reconnu Mario Draghi, alors que la BCE a abaiss\u00e9 ses pr\u00e9visions d’inflation pour 2018 et 2019. La date et les modalit\u00e9s de sortie du programme d’achat de dette par la BCE seront annonc\u00e9es le mois prochain.<\/section>\n
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Le rendez-vous est enfin fix\u00e9 concernant la sortie du programme d’achat de dettes, dit d’assouplissement quantitatif (\u00ab\u00a0quantitative easing\u00a0\u00bb ou \u00ab\u00a0QE\u00a0\u00bb en anglais). \u00ab\u00a0Nous annoncerons l’essentiel des mesures en octobre\u00a0\u00bb<\/em>, a confirm\u00e9\u00a0ce jeudi le pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), Mario Draghi, lors d’une conf\u00e9rence de presse. La prochaine r\u00e9union de la BCE aura lieu le 26 octobre.<\/p>\n

Francfort avait d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 en juillet qu’il d\u00e9voilerait ses intentions \u00e0 l’automne<\/a>\u00a0et, \u00e0 cette \u00e9poque, les analystes s’attendaient m\u00eame \u00e0 des annonces d\u00e8s septembre. Depuis, le pr\u00e9sident de la BCE n’avait pas l\u00e2ch\u00e9 le moindre indice sur ses intentions, notamment au sommet des responsables des banques centrales \u00e0 Jackson Hole le mois dernier. L’appr\u00e9ciation r\u00e9cente de l’euro – qui a pris 10% depuis janvier avec un pic \u00e0 1,20 dollar fin ao\u00fbt – a\u00a0inqui\u00e9t\u00e9\u00a0le Conseil des gouverneurs sur les potentiels effets aggravants d’un resserrement de la politique mon\u00e9taire<\/a>. Pour l’instant, sans le faire d\u00e9vier de ses intentions sur le QE.<\/p>\n

\u00ab\u00a0La r\u00e9cente volatilit\u00e9 du taux de change repr\u00e9sente une source d’incertitude qui doit \u00eatre surveill\u00e9e, notamment ses potentiels implications sur les perspectives de stabilit\u00e9 des prix \u00e0 moyen terme\u00a0\u00bb, a indiqu\u00e9 Mario Draghi dans son discours introductif.<\/p><\/blockquote>\n

L’euro a flamb\u00e9 de 0,8% apr\u00e8s les annonces de la BCE, repassant le cap des 1,20 dollar.<\/p>\n

Plusieurs sc\u00e9narios de sortie sont \u00e0 l’\u00e9tude, mais lesquels ?<\/h2>\n

Concernant les modalit\u00e9s de sortie du QE, Mario Draghi a confi\u00e9 que le Conseil avait\u00a0\u00ab\u00a0discut\u00e9 d’une s\u00e9rie de sc\u00e9narios, des avantages et des inconv\u00e9nients de la dur\u00e9e et du volume\u00a0\u00bb<\/em>, mais sans en d\u00e9voiler davantage.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Nous avons fait un premier tour de table destin\u00e9 \u00e0 poser des questions sur les diff\u00e9rents sc\u00e9narios. Plut\u00f4t que de formuler des pr\u00e9f\u00e9rences, cette premi\u00e8re discussion a permis de rassembler les questions et de peser le pour et le contre\u00a0\u00bb, a-t-il pr\u00e9cis\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La banque centrale se r\u00e9serve m\u00eame la possibilit\u00e9\u00a0d’augmenter ses rachats d’actifs si n\u00e9cessaire.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Si les perspectives deviennent moins favorables ou si les conditions financi\u00e8res ne permettent plus de nouvelles avanc\u00e9es vers un ajustement durable de l’\u00e9volution de l’inflation, le Conseil des gouverneurs se tient pr\u00eat \u00e0 accro\u00eetre le programme en termes de volume et\/ou de dur\u00e9e\u00a0\u00bb, a expliqu\u00e9 la BCE dans son communiqu\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Responsable de la gestion obligataire de Condriam, Nicolas Forest estime que la BCE va certainement continuer \u00e0 acheter des titres en 2018, mais \u00e0 un volume de 40 milliards d’euros par an, avant de stopper son programme au deuxi\u00e8me semestre. Pour l’instant, le volume mensuel d’achats est de 60 milliards d’euros jusqu’\u00e0 la fin de l’ann\u00e9e 2017.<\/p>\n

Les taux bas survivront au QE<\/h2>\n

Au-del\u00e0 de l’avenir du QE, la BCE a laiss\u00e9 une fois encore inchang\u00e9s ses taux d’int\u00e9r\u00eat, historiquement bas, \u00e0 z\u00e9ro pour son principal taux directeur, \u00e0 0,25% pour le taux de facilit\u00e9 de cr\u00e9dit\u00a0et \u00e0 -0,4% pour le taux de d\u00e9p\u00f4t au jour le jour. Mario Draghi a m\u00eame insist\u00e9 sur l’intention de l’institution de les \u00ab\u00a0laisser aux niveaux actuels pour une p\u00e9riode \u00e9tendue, qui d\u00e9passe largement l’horizon [du] programme d’achat de\u00a0titres\u00a0\u00bb<\/em>, autrement dit du quantitative easing<\/em>.<\/p>\n

Francfort se montre confiant sur sa strat\u00e9gie. La croissance vigoureuse et g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de la zone euro est encourageante, la BCE a d’ailleurs relev\u00e9 ses pr\u00e9visions de 1,9% \u00e0 2,2% pour 2017. Mais l’inflation reste toujours faible, et l’appr\u00e9ciation r\u00e9cente de l’euro aggrave la situation. R\u00e9sultat, la BCE a revu \u00e0 la baisse de 10 points de base ses pr\u00e9visions d’inflation pour 2018 \u00e0 1,2% et 2019, \u00e0 1,5%. En revanche, l’inflation sous-jacente (calcul\u00e9e sans les valeurs volatiles comme le prix de l’\u00e9nergie) pr\u00e9sente des signes d’am\u00e9lioration.<\/p>\n

Mario Draghi entend donc maintenir une politique accommodante pour continuer d’accompagner la croissance, tout en soutenant l’inflation qui peine \u00e0 remonter. Pour rappel, le r\u00f4le de la BCE est de maintenir l’inflation \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur mais proche de 2%.<\/p>\n

Une \u00e8re sans inflation ? Mario Draghi n’y croit pas<\/h2>\n

Cet optimisme de Francfort sur un remont\u00e9e assur\u00e9e de l’inflation ne convainc pas tout le monde. Les prix ont du mal \u00e0 remonter malgr\u00e9 un taux de ch\u00f4mage tr\u00e8s faible aux Etats-Unis\u00a0et une situation de l’emploi qui s’am\u00e9liore en Europe. La raison ? La hausse des salaires est insuffisante. La Fed en fait elle-m\u00eame l’observation dans son Livre beige<\/a>, publi\u00e9 mercredi.<\/p>\n

Certains \u00e9conomistes avancent l’id\u00e9e d’une p\u00e9riode prolong\u00e9e de faible inflation. Interrog\u00e9 sur l’\u00e9ventualit\u00e9 de ce ph\u00e9nom\u00e8ne, le pr\u00e9sident de la BCE a imm\u00e9diatement balay\u00e9 cette hypoth\u00e8se. \u00ab\u00a0Absolument pas !\u00a0\u00bb<\/em> s’est-il empress\u00e9 de r\u00e9pondre.<\/p>\n

Selon lui, la reprise de l’activit\u00e9 va progressivement r\u00e9sorber la sous-utilisation des capacit\u00e9s productives. D’autre part, les facteurs \u00e0 l’origine du retard des salaires – qui d\u00e9pendent\u00a0\u00ab\u00a0essentiellement des n\u00e9gociations salariales, des strat\u00e9gies des syndicats qui veulent stabiliser les acquis sociaux plut\u00f4t que de n\u00e9gocier des hausses de salaire, mais aussi de l’\u00e9volution de la productivit\u00e9, etc.\u00a0\u00bb –\u00a0<\/em>vont \u00ab\u00a0bient\u00f4t dispara\u00eetre\u00a0\u00bb<\/em> et favoriser une convergence du taux d’inflation avec l’objectif de la BCE, a assur\u00e9 Mario Draghi.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Je ne vois pas de risque syst\u00e9mique\u00a0\u00bb<\/h2>\n

Cette d\u00e9termination \u00e0 poursuivre cette politique mon\u00e9taire accommodante non-conventionnelle risque de ne pas plaire \u00e0 ses d\u00e9tracteurs et ceux qui souffrent des taux ultra-bas.\u00a0A la veille de la conf\u00e9rence de presse de la BCE, le patron de Deutsche Bank John Cryan appelait \u00e0 en finir avec \u00ab\u00a0l’argent pas cher en Europe\u00a0\u00bb<\/em><\/a>.<\/p>\n

\u00ab\u00a0Nous voyons maintenant des signes de bulles dans de plus en plus d’endroits sur le march\u00e9 des capitaux, \u00e0 des endroits o\u00f9 nous ne les attendions pas\u00a0\u00bb, avait-il\u00a0soulign\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Interrog\u00e9 sur cette question de l’instabilit\u00e9 financi\u00e8re, Mario Darghi n’a pas ni\u00e9 le risque.\u00a0\u00ab\u00a0Oui, certainement c’est un<\/em> danger\u00a0\u00bb<\/em>, a-t-il r\u00e9pondu.\u00a0\u00ab\u00a0Mais est-ce qu’on observe un risque de bulle ? Moi je ne vois pas de risque syst\u00e9mique.\u00a0\u00bb<\/em><\/p>\n

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